筑底复苏,两个关键信号传来

风云变幻的年

年，注定是不平凡的一年，世界舞台风云变幻。

如果说年是复杂多变时代的开端，那么年则将这种复杂性推到了高峰。

上半年的俄乌战争一直延续到今天，造成了全球石油价格高涨，最近两天，世界层面上的大消息，有英国首相约翰逊辞职，斯里兰卡破产，日本前首相安倍晋三遭遇刺杀。

这些事件尽管都是孤立发生的，但深挖下去会发现，背后其实有一条非常明显的主线将其串联起来：

全球经济衰退大背景下的不安分。

斯里兰卡破产的逻辑，非常简单，就是石油价格高涨引发的各种产品价格上涨，导致其花光了所有的外汇，国内物价高通胀，直接挤爆了卢比的汇率。

该国已经没钱还债了，也没钱进口生活用品，该国万民众缺油、缺电、缺粮、缺药的状况已持续数月。

英国首相辞职背后，看似是其个人撒谎带来的信用危机造成的自食恶果，其实背后的根本逻辑在于，约翰逊在面对俄乌关系中面对石油价格不断上涨，面对英国国内通胀高企与经济困局中，没有能够处理好。

安倍晋三遭遇已经退役的日本自卫队士兵山上彻也的枪杀，目前日本方面仍在调查案情。

不过，根据日本广播协会（NHK）最新披露的报道，山上彻也的供述：

“由于对某个（宗教）团体心怀恨意，而安倍前首相又跟那个宗教团体有关系，所以犯下此事。”“并非对前首相的政治信条怀有恨意。”

基本可以推断出，这是一起与宗教信仰有关的杀人案件。但这种不安分子诞生的大背景，是日本持续低迷的经济与最近一段时间以来不断下行的汇率分不开。

还是那句话，所有国际大事件背后，追根究底都是绕不开经济因素。

中国经济迎来两个复苏信号

风云变幻的年，中国经济在上半年，同样遭遇到了较强压力。

全球大宗商品价格带来的通胀输入压力，疫情反复带来的内防反弹外防输入压力，流动性限制下的经济复苏压力。

这些压力带来的结果，便是4月份与5月份各项经济指标数据层面上的不如人意。

不过，从最新公布的数据来看，流动性整体得以释放的6月份，彰显出了中国经济强大的韧性。

其中的房地产成交量开始触底转好，便是经济韧性的直接表现之一。

房地产只是经济这棵大树中的一根较大的分支而已，其筑底与否，完全取决于树干提供的营养。

房地产是枝，经济是干，房地产开始筑底爬模背后，其本身就反映出了中国经济已经触底开始回升。

如何在宏观尺度上感受经济复苏，有很多关键指标，其中CPI和PMI便是其中的两个。

第一个关键信号便是，PMI重新回到了扩张区间。

PPI方面，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.6个百分点，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。

从上图可以看到，进入年以来，3月份制造业采购经理指数就跌入了收缩区间，4月份跌入谷底，5月份反弹但整体还是在衰退区间中，6月份冲破荣枯线，进入了扩张区间。

制造业采购经理指数（PMI）是美国人提出的一个概念，主要是为了统计经济产业链条中的各产业经济活跃程度，它被分为制造业PMI和服务业PMI等。

我们这里看到的是制造业PMI，顾名思义便是衡量制造业活跃程度的指标，指标背后是对新订单、产量、雇员、供应商配送、库存、价格、积压订单、新出口订单、进口等商业活动指标。

50是荣枯线，处在50以下说明制造业在萎缩，处在50以上则是扩张。

显然，我们的制造业已经走出了困境，6月份重新回到了扩张通道中来了。制造业是一切产业的基础，其串联进出口、加工、消费等各个产业。

换句话说，制造业复苏的宏观映射，便是进出口、加工和消费所有相关产业都在转好。

第二个关键信号，CPI创新高。

CPI是消费价格指数，也有人称之为穷人指数，因为这个数据反映的是与我们生活息息相关的物价指数。

CPI的高低，反映的是国内通胀水平。

按照经济学的逻辑，一定程度上的通胀有利于提升消费水平，拉动经济发展。所以，全球大多数经济体都设置了各自的通胀范围，美欧日基本都是2%。中国内地是3%。

从CPI走势来看，我们正在逼近3%，这意味着我们的通胀压力正在显现。

通胀压力的原因，一方面是全球大宗商品价格上涨带来的输入型通胀，另一方面则是货币量化宽松。

4月份我们的广义货币M2增速就重回到了两位数，5月份更是创下近年来新高，同比增速高达11.1%。

M2增速反映的是印钞速度。除了加快印钞外，央行还通过降准、降息，并上交了至少亿利润，充分释放了市场上的货币流动性。

在流动性充裕的背景下，CPI不断走高。

尽管CPI走高的主因是输入型通胀和货币宽松，但还有一个不容忽视的因素，那就是消费需求开始复苏，这也是一大推动力。

国家统计局尚未披露消费数据，不过，基本不用预测，6月份的社会消费品零售总额增速，肯定是回暖的又一佐证。

03

通胀担忧下，央行开始松油门

在CPI创下新高之下，央行其实已经开始松油门，也即货币宽松的力度开始降低。

给油门与松油门，虽然方向没有变，但力度上差异明显。

佐证数据在于，过去一周，央行正在从商业银行手上回收资金。这个行为在前，CPI公布在后，显然这是央行早已经清楚了6月份CPI之后，采取的行为。

数据显示，过去一周央行每天的逆回购量只有30亿。

什么是逆回购？说白了就是央行给商业银行放贷款，商业银行用国债、地方债、高等级企业债作抵押获取这笔贷款，这是央行释放货币流动性的主要方式之一。

过去一周每天只释放了30亿，一周只释放了亿元，而同期到期的金额是亿元，也即商业银行需要偿还亿元贷款给央行。

一增一减之间，央行相当于向商业以后收回了亿元的流动性。

央行的这种行为，虽然不能过度解读为货币转向，但确实是对CPI创新高之下的宽松力度的重新思考。

毕竟如果再继续大力度踩油门，通胀压力会更大，人民币的贬值压力也会更大。

宽松大方向不变，适当松点油门，应该是三季度货币的主要形势。

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